书城管理向巴菲特学投资
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第75章

第十三章 规避投资风险,防止“雪球”崩塌

第十三章第1节股市的风险主要有哪些

“成功的秘诀有三条:第一,尽量避免风险,保住本金;第二,尽量避免风险,保住本金;第三,坚决牢记第一、第二条。”三条秘诀,反复强调,就是一条:避免风险,保住本金。

——沃伦·巴菲特

“为了满足保险客户的需求,在1990年通用再保险设立衍生交易部门,但在2005年我们平仓的合约中有一个期限竟然是100年。难很难想象这样的一个合约能够满足哪方面的需求,除非是可能只关心其补偿的一个交易商在他的交易登记簿中有一个长期合约需要对冲的需求。

“设想一下,假如一个或者是更多家企业(麻烦总会迅速扩散)拥有数倍于我们的头寸,并且想要在一个混乱的市场中进行平仓,并且面临着巨大的广为人知的压力,情况会变成怎样?在这种情形下应该充分关注事前而不是事后。应该是在卡特里娜飓风来临之前,考虑且提高撤离新奥尔良的最佳时机。

“当我们最终将通用再保险的证券交易部门关门大吉之后,对于它的离开我的感觉就像一首乡村歌曲中所写的那样:‘我的老婆与我最好的朋友跑了,我想念更多的是我的朋友而不是我的老婆。’”

上面这段话是巴菲特在2005年将通用再保险的平仓合约后的一段话,可以说巴菲特这项投资是很失败的,他的经验教训就是,一旦该项投资遇到不可测的风险时,绝不要恋战。

所谓风险,是指遭受损失或损害的可能性。股市的风险就是投资者的收益和本金遭受损失的可能性。股市的风险主要有两种:一种是投资者的收益和本金的可能性损失;另一种是投资者的收益和本金的购买力的可能性损失。

在多种情况下,投资者的收益和本金都有可能遭受损失。对于股票持有者来说,发行公司因经营管理不善而出现亏损时,或者没有取得预期的投资效果时,持有该公司股票的投资者,其分派收益就会减少,有时甚至无利润可分,投资者根本就得不到任何股息;投资者在购买了某一公司的股票以后,由于某种政治或经济因素的影响,大多数投资者对该公司的未来前景持悲观态度,此时,应大批量地抛售,该公司的股票价格直线下跌,投资者也不得不在低价位上脱手,这样,投资者高价买进、低价卖出,本金因此遭受损失。对于债券投资者来说,债券发行者在出售债券时已确定了债券的利息,并承诺到期还本付息,但是,并不是所有的债券发行者都能按规定的程序履行债务。一旦债务发行者陷入财务困境,或者经营不善,而不能按规定支付利息和偿还本金,甚至完全丧失清偿能力时,投资者的收益和本金就必然会遭受损失。

投资者的收益和本金的购买力损失,主要来自于通货膨胀。在物价大幅度上涨、出现通货膨胀时,尽管投资者的名义收益和本金不变,或者有所上升,但是只要收益的增长幅度小于物价的上升幅度,投资者的收益和本金的购买力就会下降,通货膨胀侵蚀了投资者的实际收益。

从风险产生的根源来看,证券投资风险可以区分为企业风险、货币市场风险、市场价格风险和购买力风险。

从风险与收益的关系来看,证券投资风险可分为市场风险和非市场风险两种:

1.市场风险

是指与整个市场波动相联系的风险,它是由影响所有同类证券价格的因素所导致的证券收益的变化。经济、政治、利率、通货膨胀等都是导致市场风险的原因。市场风险包括购买力风险、市场价格风险和货币市场等。

2.非市场风险

是指与整个市场波动无关的风险,它是某一企业或某一个行业特有的那部分风险。例如,管理能力、劳工问题、消费者偏好变化等对于证券收益的影响。非市场风险包括企业风险等。

具有较高市场风险的行业,如基础行业、原材料行业等,它们的销售、利润和证券价格与经济活动和证券市场情况相联系。具有较高非市场风险的行业,是生产非耐用消费品的行业,如公用事业、通讯行业和食品行业等。

由于市场风险与整个市场的波动相联系,因此,无论投资者如何分散投资资金都无法消除和避免这一部分风险;非市场风险与整个市场的波动无关,投资者可以通过投资分散化来消除这部分风险。不仅如此,市场风险与投资收益呈正相关关系,投资者承担较高的市场风险,可以获得与之相适应的较高的非市场风险并不能得到的收益补偿。

在西方现代金融资产组合理论中,市场风险和非市场风险的划分方法得到了相当广泛的采用。为了更清楚地识别这两种风险的差异,下表列出了市场风险和非市场风险的定义、特征和包含的风险种类。

市场风险和非市场风险的比较

市场风险 非市场风险

定义 与整个市场波动相联系的风险 与整个市场波动无关的风险

特征 (1)由共同因素引起。

(2)影响所有证券的收益。

(3)无法通过分散投资来化解。

(4)与证券投资收益相关。 (1)由特殊因素引起。

(2)影响某种证券的收益。

(3)可以通过分散投资来化解。

(4)与证券投资收益不相关。

包含的风险种类

(1)购买力风险。

(2)货币市场。

(3)市场价格。

(4)企业风险等。

投资箴言:

对于普通的投资者而言,也许在投资的道路上会遇到不可测的风险,在这种时候大多数投资者似乎都会抱着一丝希望,但是正是这种渺茫的希望让他们陷得更深。事实上,在这种时候正确的做法就是,无论斩仓的痛苦有多大,都坚决退出。如果巴菲特当时不退出,2008年的“次贷危机”爆发后,他也许就退不了了。