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第11章 《彼得·林奇的成功投资》 (6)

另一个需要投资者警惕的是卖空交易,与期权、期货只是近几年才兴起不同,卖空在投机市场上算是一种很古老的交易方式了。

林奇认为,卖空就如同从邻居那里借来一种东西(在卖空股票时你并不知道你借来股票的邻居的名字),然后将其卖掉,把钱装进自己的口袋,或早或晚你再买回来同样的东西将其还给你的邻居,结果谁也不比谁高明多少。这种行为严格说来并不是一种偷窃行为,但也并不是一种睦邻友好的行为,这种行为更像是一种具有犯罪动机的借用行为。

卖空的投资者所盼望的是,以很高的价格卖出借来的东西,再以很低的价格购买用于归还的东西,利用卖出和买入的差价来获利。对于卖空来说最理想的对象是股票,尤其是那些股价已经过度膨胀的股票。我们以宝丽来公司的股票来说明这个问题,如果你判断宝丽来公司股票每股140美元的价格明显被高估了,你就可以卖空1000股宝丽来公司股票,相当于你融券借用了1000股股票,与此同时,你的投资账户上马上就发生了140000美元的信用借款金额,然后你就可以等待宝丽来股价跌到14美元时,用14000美元买回1000股股票,这样就归还了你当初借用的1000股股票,你卖出借用股票的价格是每股140美元而后来买入用以归还股票的价格只有每股14美元,两者冲抵后你会赚到126000美元的赢利。

当初借给你股票的那个人永远不会知道你赚到了这么巨大的差价,所有这些交易都是纸上交易,并由经纪人来经办,做空和做多一样非常容易。

然而,卖空交易事实上并没有听起来这么容易和有利可图,它存在一些严重的缺陷。

1卖空可能带来市场动荡

卖空的主要好处在于更迅速地再定价,但这恰恰是其致命伤,因为该矫正的程度和速度可能会导致市场混乱。例如,当市场下跌过猛,多头方可能来不及接盘,从而使股价出现严重的超跌;另外,当卖空使市场急跌时,多头方可能对下跌原因无法判明,从而袖手旁观。而在某些情况下,股市的急跌会引起市场恐慌,使其他证券持有者跟风卖出。因此,对卖空的忧虑有两个方面:首先是卖空自身引起市场动荡。其次是过量的卖空引发其他不良后果。这些不良后果包括:影响公司的客户或债权人对该上市公司的预期,使一些机构投资者出于管理条例的压力而非自愿减仓等。

2卖空可能会被滥用

这并不是说卖空本身是滥用之源,而是指卖空具有能人为地增加市场的空头力量的能力,使得内幕交易及其他滥用市场的行为变得更加容易。

3卖空容易引起交割混乱

对卖空引起交割异常主要是从买方的角度考虑的,即无法交割对买方造成的影响。准时交割在某些情况下特别重要,如需持有证券以行使其投票权,或用交割的证券履行其连续交易策略所引起的付券义务。如果对卖空的交割没有足够的措施进行控制的话,很可能会引起更大的系统风险。

对国内市场而言,由于国内证券市场(香港、台湾地区外,以下同)目前主要限于基础证券市场,这与20世纪五六十年代东亚市场类似,买空机制的功能的实现也是可预测的,但无论是管理层,还是专家学者担心的是卖空风险。一是担心卖空加剧市场动荡,因为国内市场现实存在内在的巨大做空机能,这基本上是理论界和实务界的共识。一旦引入卖空机制,极易造成市场迅速下跌,影响金融稳定。二是担心市场滥用,1997年10月至1998年8月,以对冲基金为主的国际游资先后四次阻击香港的金融市场。通过同时攻击联系汇率和卖空港股和恒指,国际游资获取了巨额的收益,而香港金融市场则受到了巨大的冲击,这一事件国人恐怕还记忆犹新。目前国内证券市场还很不规范,内幕交易,市场操纵难以控制,金融法规不完善,很难避免卖空被市场滥用。因此,对卖空交易,投资者应保持警惕。

[投资课堂]

期权、期货之类的投资统称派生投资或衍生投资。因为它投的不是证券或商品本物。期权、期货实际上是一种以原材料商品价格、利率、汇率或股市指数为变量的金融合约,其种类繁多,操作复杂。绝大多数外行人投资期权、期货是注定要输钱的。

卖空其实也是如此,需要投资者提高警惕,大多数人是先买后卖,卖空者是先卖后买。卖空是卖掉你没有的股票。你必须从别人那里借股票来卖给他人。先卖后买的唯一理由是你预期以后能用低价买进股票还给借股给你的人,从而获利。

美国证券交易管理委员会规定,在一种股票跌价时,不准卖空,以防卖空者乘机抛空,人为地制造恐慌。只有在股价比前一天高时才准卖空。

大家都知道供给卖空者股票的人一般是证券经纪人。为什么证券经纪人愿意借呢?这是因为卖空者卖掉股票所得到的钱必须作为保证金押在证券商那里,等还股后才能拿回。为了防止卖空者欠账,证券经纪人往往要求卖空者存入相当于卖空的股票价两倍的现金或等值证券作为担保。股价如果上升超出卖空价,将导致保证金不足。这时,卖空者必须存入更多的保证金,否则,证券经纪人就会强行出售用来作为担保的证券,直到出售所得金额符合保证金的要求,或者强行结账,使卖空者以亏损而告终。

先买后卖的风险最多是损失原来的投资,但是先卖后买的空盘交易风险则无限。

动用3%的智力,你会比专家更出色

千万不要听信任何专业投资者的投资建议!在投资这一行20年的从业经验使我确信,任何一位普普通通的业余投资者只要动用3%的智力,所选股票的投资回报就能超过华尔街投资专家的平均业绩水平,即使不能超过这些专家,起码也会同样出色。

——彼得·林奇

我们一直听到的一种说法是:在目前非常危险的市场环境中,小投资者根本没有成功的机会,所以要么退出市场,要么是求助于专业投资者。

然而事实情况是,在投资中,专业投资人并不像人们想像的那样聪明,业余投资者也并不像人们想像的那样愚笨,只有当业余投资者一味盲目听信于专业投资人时,他们在投资上才会变得十分愚蠢。

事实上,业余投资者本身有很多内在的优势,如果充分加以利用,那么他们的投资业绩会比投资专家更出色,也会超过市场的平均业绩水平。

在新英格兰地区流传着一个消防员投资股票的著名故事。大概是在20世纪50年代,当时这位消防队员注意到当地一家叫做Tambrands的生产女性卫生用品的工厂(后来这家公司更名为Tampax),其业务正在以极快的速度扩张。这种情况让他想到,除非是这家工厂业务非常兴旺,否则怎么也不可能如此快速地扩张。基于这样一种推理,他和家人一起投资了2000美元购买了一些Tambrands的股票,不仅如此,在随后的5年里他们每年又再拿出2000美元继续购买该公司的股票,到了1972年,这个消防员已经变成了一位百万富翁。

我们不能肯定这位幸运的消防员是否曾向经纪人或者其他投资专家寻求过投资建议,不过可以肯定的是有很多投资专家会对他说,他投资于Tambrands公司的这种逻辑推理存在缺陷,如果他明智的话就应该选择那些机构投资者正在购买的蓝筹股,或者是购买当时非常流行的电子类热门股票,令人庆幸的是我们的这位消防员始终坚持自己的想法。

很多投资人认为自己没有专业素养,想要依靠自己在投资领域赚钱难上加难,但是我们却看到许多人不懂股票、房地产是什么,但却能够投资致富。成功地利用理财致富者,大多不是专业投资人,而专业投资人未必能够以投资致富。

投资根本就不复杂,它之所以会被认为那么深奥复杂,非得依赖专家才行,是因为投资人不知如何应付不确定的投资世界,误将简单问题复杂化,无法自己冷静地做决策,总是想办法听听他人的意见。

由于不懂如何面对未知且不确定的投资环境,误以为必须具有未卜先知的能力,或是要有高深的分析判断能力才能做好投资,许多人便习惯性地把投资决策托付给专家。

然而,如同彼得·林奇所说:“5万个专业投资者也许都是错的。”如果专业投资者真的知道何时会开始上涨,或是哪一只股票一定可以买的话,他早就已经有钱到不必靠当分析师或专家来谋生了。

因此,以专家的意见主宰你的投资决策是非常危险的,投资到头来还是要靠自己。

事实上,业余投资者本身有很多内在的优势,如果充分地加以利用,那么他们的投资业绩丝毫不比投资专家逊色,诚如彼得·林奇所说:“动用你3%的智力,你会比专家更出色。”

依据他的观点当你根据自己的选择来自己选股时,你本来就应该比专家做得更出色,不然的话,你把你的资金买入基金交给那些专业投资者就行了,何必费那么大劲儿自己选股却只能得到更差的回报,这样不是自找麻烦吗?

一旦你决定了依靠自己进行投资时,你应该努力独立思考。这意味着你只依赖于自己的研究分析进行投资决策,而不要理会什么热门消息,不要听证券公司的股票推荐,也不要看你最喜爱的投资通讯上那些“千万不要错过的大黑马”之类的最新投资建议,这也意味着即使你听说彼得·林奇或者其他权威人士正在购买什么股票也根本不要理会。

为什么不要理会彼得·林奇正在购买什么股票?至少有以下三个很好的理由:a他有可能是错的! b即使他的选择是正确的,你也不可能知道什么时候他对一只股票的看法会突然改变而将其卖出;c你本身已经拥有了更好的信息来源,并且这些信息就在你的身边。你之所以能够比投资权威人士获得更好的信息,是因为你能够时时追踪记录你身边的信息。

如果你平时在自己工作的场所或者附近的购物中心时能够保持一半的警觉,就可以从中发现表现出众的优秀公司,而且你的发现要远远早于那些投资专家。任何一位随身携带信用卡的消费者,实际上在平时频繁的消费活动中已经对数十家公司进行了大量的基本面分析。你日常生活的环境正是你寻找“10倍股”的最佳地方。

投资理财到头来还是要靠自己,所以投资人应想办法充实投资智慧,让自己也成为专家。事实上投资并不需要太多专业知识,只要能够身体力行,不需要靠专家也可以致富,拥有正确的投资观,你可能比专家赚得更多。

[投资课堂]

在股市中,职业投资者与业余投资者的划分并不是按照投资水平的高低来区分的,有些业余投资者的水平往往很高,而有些职业投资者长时间泡在市场里面最终却是一无所获。通常意义上讲,职业投资者是指那些以投资股票、期货、外汇等市场为主要职业的人。

不论哪种投资者,要想在这个市场中获利,就必须培养专业化投资思路,否则即使取得暂时的成功,最终还是会被市场淘汰。而要想培养专业化投资思路,平时就应该做到以下几点:

第一,要敢于认错,及时纠错。市场无情,而风险市场最讲究及时认错、纠错。对在交易过程中形成的损失要勇于承担起责任,从自身找原因,不要找任何借口,即使是别人的意见影响了你,但买卖是你决定的,当在交易中减少了以前屡犯的错误时,你离成功就越来越近了。

第二,没有最好的,只有最合适的。根据自己的性格特点、交易风格和投入精力的情况,找到一个适合自己的交易系统,并进行严格地市场测试。这样,你就能充分认识所用的交易分析系统的优劣,增强对参与交易的自信心。通过经反复测试的系统进行交易,对遇到的突发行情都能做到心中有数,没有心理压力。

第三,未雨绸缪,制订一个详细、全面的交易计划。把交易中可能遇到的意外全部罗列出来,并设计出应对办法,直到你能够熟练地运用。养成模拟演练的习惯,是交易成功的关键。

不断审视和检讨自己。西方市场有句名言,“控制交易的是人,而不是股票”,外汇交易也是如此。交易其实是参与者性格的体现,保证金的杠杆将人性弱点和人生经历都浓缩到短短几秒钟的交易决策中,只有做到“人市合一”,才能真正获胜。

第四,做好功课。坚持每日做总结日记,特别是要将自己在交易过程中的错误记录下来。参与交易跟做人是一个道理,每日都要反省,问问自己在交易过程中是否遵循了原来制订的交易计划和交易原则,尤其是在意外赢利或亏损后,要弄清哪些是由于市场因素造成的,哪些是自己在交易系统中意料到的。不能因为一次意外亏损而全盘否定经过多次检验的交易系统,也不能因为偶尔出现的意外获利而产生自己能够超越交易系统的错觉。

在平时的交易中,如果你能坚持做到以上几点,你就有资格成为具备专业投资水准的投资者,稳定获利就是市场对你的回报。