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第7章 《彼得·林奇的成功投资》 (2)

因此,庄家们总是可以利用投资者对“投资”的一知半解和无限向往,专门在出货的阶段,在股价走势图上画出漂亮的向上突破图形,然后把这一阶段的走势图印刷在证券报纸杂志上,配合股票分析师们万分激动地分析该公司的前景多么美妙,和美妙的前景相比,该股的股价是多么便宜,再加上一句:“炒股票就是炒未来”,受骗上当的投资者简直多如牛毛。

遗憾的是, 10年之后,当我们这个市场的生态环境正在发生转变的今天,还可以看到一些思维僵化的主力在继续沿用10年前的老套路骗人。无论是2003年德隆倒下前夕拼命吹捧自己价格高高在上的股票是如何拥有价值,还是目前股价直入云霄的中集集团在万般风情地显示自己的骄人业绩,都在充分说明主力的无能与无奈。同时,市场在用它自身的语言暗示,中国股市靠资金推动型上涨的模式在残缺的股市制度下已经慢慢走到了尽头。

悲哀的是,现在还有很多股民在继续这样的骗术迷惑。不是后知后觉在股价高位的时候才去相信股票的价值,就是心怀恐惧在股价低位的时候盲目割肉止损,然后安慰自己:“我是在截断亏损。”

这也是造成中国股市上一般投资者喜欢短线炒作的原因。一方面是因为受到短线暴富神话故事的诱惑,想不劳而获;另一方面因为资讯的匮乏或者泛滥,投资现金和思维混乱,在不了解上市公司真实情况的基础上受骗太多,因此,只好幻想可以通过短线买卖来抗拒风险,却从此一脚踏进恶性循环的圈子里翻不了身。

相对于中国股民的盲目,彼得·林奇采用了一种清醒的选股方式,即从生活中和身边的事情开始,其主要思路就是产品——上市公司——股票这个顺序。从生活中发现的畅销产品挖掘出能够上涨几倍的潜力股票正是彼得·林奇的强项,也是其草根企业调查文化的典型模式。当然,这和美国的上市公司达到上万家,几乎每一种产品后面都有上市公司的背景有关。虽然国内还没有达到我们生活中使用的每一种产品都有上市公司背景这种程度,但是类似的线索还是不少的。

这里说一个真实的案例:

2005年随着近几年汽车产量的不断提高和汽车价格的下降,整个汽车行业从前几年的高峰期进入了赢利大幅削减的衰退期。不过投资者发现,并不是所有的汽车公司都是这样的,江淮汽车主要生产轻卡和瑞风MPV商务车,这些产品主要供应给中小企业的商务用户,对于商务用户来说,只要有需求就会购买汽车,不会因为汽车价格下降而推迟购车计划,这一点从江淮汽车2004~2005年的汽车销量就可以看出。更为重要的是甲某周围的经营中小型企业的朋友中,已经有两个购买瑞风MPV商务车的。因此,甲某判断江淮汽车受汽车行业萧条的影响很小,还有很大的发展潜力,在55元附近大量买入江淮汽车,之后江淮汽车果然在大盘向下的情况下逆势上涨,经过一年多一点儿的时间已经实现翻番(复权后)。

还有另外一个案例:

2006年年底,乙某的一位从事电梯电缆生意的朋友出差到北京,在聊天过程中向乙某诉苦,因为铜价大幅上涨,导致公司的成本大幅提高,利润下降,生意越来越难做了。说者无心,听者有意,之后乙某查看了伦敦铜期货走势,发现已经连续上涨很长时间了,于是买入了国内生产铜的云南铜业和江西铜业,之后国内有色金属股票大幅上涨。

这些都只是比较典型的案例,相信只要我们用心去寻找,还可以发现很多这样的线索。

彼得·林奇曾告诫道:“人们似乎更喜欢购买一些他们不了解情况的股票,这种愚蠢的做法的代价是很高的。”

在日常生活中,我们都应该尽可能地使用国内的产品,这样才能近距离地熟悉上市公司的产品。如果一个人连牙膏、马桶都要使用进口的(目前我国股市上还没有外国企业),那么他至少在态度上是不适合做股票投资的。如果不热爱国内产品,如何会去关注上市公司呢?如果不了解上市公司所处行业的状况,不清楚上市公司的质量,不喜欢上市公司的产品,又如何能放心投资呢?

正确的投资理念和好习惯的培养对自己的投资能否成功帮助很大。如果想在投资这一行获得成功,的确应该注意培养自己善于在日常生活中发现投资机会的习惯,学会以投资者的眼光看世界。

[投资课堂]

林奇非常善于从日常生活出发来寻找超级潜力股,他在逛街购物时随处留心新事物,以期发现新的投资机会。他看报时不但注意好消息,也特别注意坏消息,因为灾难性的坏消息往往带来异乎寻常的机会。林奇说,许多他选购的股票常常是先从12美元一股下跌到6美元,然后再上升到30美元。投资者如果对于某家公司特别了解,特别喜欢,那么在股价下跌时就应该趁机多买一些。在没有发现你喜欢的公司之前,干脆把钱存入银行。

林奇认为,只要所投公司的业绩好,大可以持股五年,甚至十年。他说:“我所投的最好的公司往往是购股三五年后才赢利大增,而不是在三五个星期后。”林奇注重企业的基本面,很少关心经济预测、利率变动等宏观因素。他宁可投资一家行业不受欢迎但经营有方的企业,而不投一家热门行业里的热门企业。越是热门的行业,竞争越激烈,结果人人都赚不到钱。

至于什么时候卖股票,林奇认为有两种情况:一是公司业务发生了根本性恶化;二是股价上升超过了赢利的增长。显示股价在过去一二十年内波动的技术图表对他很有参考价值。这些图表能帮助他判断目前的股价是太高还是太低。

尽管林奇的投资方法属于现代派,但是他和巴菲特一样,认为现代投资理论的所谓股市有效率、股价反映一切信息的观点是荒唐的。

林奇于1990年退休。在他管理麦哲伦基金的13年里,基金年均收益率29%。

一些重要的财务分析报表

作为一个投资者,你应该对资产负债表、损益表、现金流量表感兴趣,这三张报表是你了解公司表现的窗口,而且也是我们分析一家公司的起点。

——帕特·多尔西

财务分析又称财务报表分析,财务报表是企业财务状况和经营成果的信息载体,但财务报表所列示的各类项目的金额,如果孤立地看,并无多大意义,必须与其他数据相比较,才能成为有用的信息。这种参照一定标准将财务报表的各项数据与有关数据进行比较、评价就是企业财务分析,具体地说,财务分析就是以财务报表和其他资料为依据和起点,采用专门方法,系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量状况的过程。其目的是评价过去的经营业绩,衡量现在的财务状况,预测未来的发展趋势。

财务分析是实施正确投资决策的重要步骤,投资者通过财务分析,可了解企业获利能力、偿债能力,从而进一步预测投资后的收益水平和风险程度,以做出正确的投资决策。而在进行财务分析时,彼得·林奇认为主要应关注三个报表:资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表。资产负债表反映了某一时期报告截止日企业的财务状况;利润及利润分配表反映企业报告期内的赢利情况和赢利分配情况;现金流量表则提供企业在报告期内关于现金收入与现金支出的相关信息。

一、资产负债表

公司有多少负债?公司又有多少债权?负债与股东权益之比是多少呢?

投资人在确定其投资风险时希望了解的情况。

一般公司资产负债表分为左右两部分,左边所列的是资产项目(存货、应收账款、厂房和设备等),右边所列的是形成资产的资金来源即负债和股东权益项目。确定一家公司财务实力的一个快捷方法就是比较资产负债表右边的负债与股东权益谁多谁少。

一份正常的公司资产负债表中,股东权益应占到75%,而负债要少于25%。以福特公司为例,福特公司的股东权益与负债的比率是180亿美元比17亿美元,或者说股东权益占91%而负债不到10%,这份资产负债表表明福特公司财务实力非常强大。一家公司的资产负债表如果负债仅占1%而股东权益占99%,那么这家公司的财务实力更加强大,相反,一家公司的资产负债表如果负债高达80%而股东权益仅占20%,那么这家公司的财务实力就十分虚弱。

阅读公司的资产负债表一般按照以下步骤:

第一,浏览一下资产负债表主要内容,由此,你就会对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各项目的构成和增减变化有一个初步的认识。

由于企业总资产在一定程度上反映了企业的经营规模,而它的增减变化与企业负债与股东权益的变化有极大的关系。当企业股东权益的增长幅度高于资产总额的增长时,说明企业的资金实力有了相对的提高;反之,则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上升,进而说明企业的资金实力在相对降低、偿还债务的安全性亦在下降。

第二,对资产负债表的一些重要项目,尤其是期初与期末数据变化很大,或出现大额红字的项目进行进一步分析,如流动资产、流动负债、固定资产、有代价或有息的负债(如短期银行借款、长期银行借款、应付票据等)、应收账款、货币资金以及股东权益中的具体项目等。

例如,企业应收账款过多、占总资产的比重过高,说明该企业资金被占用的情况较为严重;而其增长速度过快,说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱或受经济环境的影响,企业结算工作的质量有所降低。此外,还应对报表附注说明中的应收账款账龄进行分析,应收账款的账龄越长,其收回的可能性就越小。

又如,企业年初及年末的负债较多,说明企业每股的利息负担较重;但如果企业在这种情况下仍然有较好的赢利水平,说明企业产品的获利能力较佳,经营能力较强,管理者经营的风险意识较强,魄力较大。

通过阅读资产负债表了解企业的财务状态及经营能力,以指导自己的投资决策。

二、利润及利润分配表

根据利润及利润分配表中的数据,并结合财务报告中的其他有关资料,特别是资产负债表中的有关资料,彼得·林奇认为投资者可以从以下几个方面进行阅读和分析:

第一,从总体上观察企业全年所取的利润大小及其组成是否合理。通过将企业的全年利润与以前利润比较,能够评价企业利润变动情况的好坏。通过计算利润总额中各组成部分的比重,能够说明企业利润是否正常合理。通常情况下,企业的主营业务利润应是其利润总额的最主要的组成部分,其比重应是最高的;其他业务利润、投资收益和营业外收支相对来讲,比重不应很高。如果出现不符合常规的情况,那就需要多加分析研究。

第二,通过对企业毛利率的计算,能够从一个方面说明企业主营业务的赢利能力大小。

第三,可通过有关比率指标的计算,来说明企业的赢利能力和投资报酬。

除了以上三点之外,投资者在阅读利润及利润分配表时还需要注意另一个重要的数字,即税前利润。

税前利润,或者税前利润率,是彼得·林奇分析公司的一个工具。公司每年的销售收入减去所有的成本,包括折旧费和利息费用,就是税前利润。1987年福特汽车公司的销售收入是716亿美元,税前利润是738亿美元,因此税前利润率是103%。零售商的税前利润率要比制造商更低,一家优秀的超级市场或药店连锁公司的税前利润率,比如Albertsons公司,也只有36%。另一方面,制造生产高利润药品的公司,例如默克公司,税前利润率通常能够达到25%甚至更高。

因为不同行业的平均税前利润率水平差别很大,所以不同行业的公司进行税前利润率比较并没有太大的意义。比较有用的做法是对同一行业内的不同公司的税前利润率进行比较。根据税前利润率的定义可以推断,税前利润率最高的公司的经营成本最低,而经营成本最低的公司在整个行业都不景气时存活下来的机会更大。

如果不拘泥于技术性细节问题的话,那么在评估公司在困境中的生存能力时,税前利润率是一个非常值得考虑的指标。

因此你应该这样选股:如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票,那么你就应该选择一家税前利润率相对较高的公司;如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票,你应该选择一家税前利润率相对较低的公司。