你将在本章学到：
必须了解的财务指标：偿债能力、营运能力、赢利能力、成长性能力
杜邦财务分析体系
企业良好财务状况的基本
特征
关键词：
报表分析财务指标杜邦分析法
就像我们自然人通过定期的体检来了解自己的健康状况、及早发现疾病并治疗一样，我们分析企业的财务报表也是同样的道理。通过分析企业的各种财务指标，了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，我们能够发现企业经营中存在的一些问题，从而及时采取有效的措施来解决问题，使得企业朝着更健康的方向发展。
一、财务报表的晴雨表
——必看的财务指标
必须了解的财务指标：
偿债能力
营运能力
赢利能力
成长性能力
在财务报表分析中，为解释财务报表有关项目之间的逻辑关系，我们把财务报表中的一个或多个项目与其他项目进行对比，形成财务比率，其通常以百分比或倍数形式来进行表示。许多比率的比值已成为标准，被人们普遍用以评价企业财务状况和经营成果的好坏。下面就重点分析企业的偿债能力、营运能力、赢利能力、成长性能力这四个重要的财务指标。
1偿债能力
企业的偿债能力，是指企业用现有资产偿还到期债务的能力。由于债务按到期时间分为短期债务和长期债务，所以偿债能力也分为短期偿债能力和长期偿债能力。
（1）短期偿债能力
短期偿债能力就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的实力。企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。评价企业短期偿债能力的指标主要有流动比率和速动比率。
流动比率＝流动资产÷流动负债（上调）
速动比率＝速动资产÷流动负债＝(流动资产－存货)÷流动负债
流动比率反映企业运用流动资产偿还流动负债的能力。因为流动负债具有偿还期不确定的特点，而流动资产具有容易变现的特点，正好可以满足流动负债的偿还需要，所以流动比率是评估企业短期清偿能力最重要的指标。速动比率是在流动资产中减去存货后，与流动负债的比例。
一般来说，流动比率保持在2倍左右、速动比率保持在1倍左右是比较合适的。当然，这只是经验数据，由于行业不同，发展阶段不同等因素，这些数据会有很大的差别。目前企业的流动比率呈现出降低的趋势，16倍左右的流动比率比较常见。值得注意的是，如果这两个比率过低，那么意味着企业的短期支付能力不足，难以如期偿还债务；比率过高，则表明企业资金没有得到充分的利用，资金的使用效率不高。在本书第二章中我们详细介绍了流动比率和速动比率，在此就不再赘述了。
（2）长期偿债能力
长期偿债能力是指企业偿付到期长期债务的能力。企业的长期债务包括长期借款、应付长期债券等。长期偿债能力的强弱与企业短期内获取现金的能力并没有太大关系，因为企业目前获取现金的能力，与未来长期负债到期时获取现金的能力并无直接关系。
从理论上讲，企业长期偿债能力的强弱，与企业赢利能力的高低呈正相关。只有企业赢利状况一直良好，能从经营中获得足够的现金流，企业才能保证按期付息和到期还本。因此，企业的长期偿债能力是和企业的赢利能力密切相关的。评价企业长期偿债能力的指标主要有资产负债率、利息保障倍数等。
资产负债率＝负债总额÷资产总额
利息保障倍数＝息税前利润÷本期利息支出
资产负债率在第二章已经讲过，它反映的是企业全部资金来源中有多少来自举债，这是衡量企业财务风险的主要指标。这个比率为多少才合适，还没有确定的标准。通常认为，具有较低的资产负债率的企业财务风险较小，但并不是资产负债率越低越好，太低了，说明企业没有充分利用财务杠杆。
利息保障倍数反映了企业偿还利息的能力。如果企业一直保持按时付息的信誉，那么长期负债可以延续，企业举借新债也就比较容易。
2营运能力
营运能力又称做资产利用能力，是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，它能体现企业管理人员经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好、效率越高，企业管理人员的经营能力越强。
评价企业营运能力的指标主要有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。
（1）存货周转率
存货周转率＝销售成本÷平均存货
存货周转天数＝360÷存货周转率
存货流动性一般可以用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。存货周转天数并不是越低越好，存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，可能会出现缺货的情况。
对于制造企业来说，存货的周转速度可以进一步细分为原材料周转天数、在产品周转天数和产成品周转天数。这样的细分可以加强企业对每个存货环节的物流库存管理，也能更好地对库存管理部门进行考核。具体计算公式如下：
原材料周转天数＝（原材料平均存货×360）÷全年原材料消耗总金额
在产品周转天数＝（在产品平均存货×360）÷全年总产值
产成品周转天数＝（产成品平均存货×360）÷全年销售成本
存货周转分析的目的是从各个环节上找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少地占用经营资金，提高资金的使用效率，促进企业物流管理水平的提高。
（2）应收账款周转率
应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款
应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率
应收账款周转率反映了企业应收账款的周转速度。应收账款周转天数，也称为应收账款收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现销更有利，周转天数就不是越少越好了。应收账款的收回时间长短和企业的信用政策有关。企业如果改变信用政策，如放宽或缩短赊销期限，扩大或缩小信用额度等，通常都会引起应收账款周转天数的变化。
（3）流动资产周转率
流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产
平均流动资产＝（年初流动资产＋年末流动资产）÷2
流动资产周转天数表明流动资产周转一次需要的时间，也就是期末流动资产转换成现金平均需要的时间。通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产的周转起着决定性的作用。
（4）总资产周转率
总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额
平均资产总额＝（年初资产总额＋年末资产总额）÷2
总资产周转率粗略地计量了企业资产创造收入的能力，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。
3赢利能力
赢利能力是指企业获取利润的能力。不论是投资人、债权人还是企业经营者，都特别关心企业的赢利能力。利润是投资者取得投资回报、债权人收取本息资金的来源，也是经营者经营业绩和管理效能的集中体现。因此，分析企业赢利能力是与企业利益相关的各方了解企业、认可企业、改进企业经营管理的重要手段之一。评价企业赢利能力的主要指标有销售利润率、总资产报酬率、净资产报酬率。
（1）销售利润率
销售利润率＝净利润÷销售收入
销售利润率反映了企业经营活动最基本的赢利能力，是对企业经营能力的直接评价。这项指标越高，说明企业从销售收入中获取利润的能力越强。通过分析销售利润率的变动数额和方向，可以促使企业在扩大销量的同时，努力改进经营管理，提高赢利水平。
（2）总资产报酬率
总资产报酬率＝息税前利润÷总资产余额
总资产报酬率，前面我们已经讲过，它反映的是每1元资产创造的利润。这个利润不仅包括为所有者创造的利润，也包括给债权人的利息、交给政府的税。总资产报酬率反映企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。我们通过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营的关注度，促进企业提高单位资产的收益水平。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。
（3）净资产收益率
净资产收益率＝净利润÷净资产余额
净资产收益率，前面已经讲过。它反映每1元股东资本赚取的净利润，反映了企业所有者所获投资报酬的多少。对企业的所有者来说，这个比率非常重要，该比率越大，说明所有者投入资本的获利能力越强。
4成长性能力
企业的成长性能力，亦称企业的发展能力，是指企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。对于企业的相关利益者来说，他们关注的不仅是企业目前的、短期的赢利能力，更关注企业未来的、长期和持续的成长能力。
对于大股东而言，持有股票并不是为了满足简单的投机性需求，而是看好企业未来的发展能力，希望在企业长期、持续、稳定的发展中获得更多的股利和资本利得。对于债权人而言，长期债权的实现必须依靠企业未来的赢利能力。因此，企业的发展能力不论是对企业自身还是企业的利益相关者来说都是至关重要的。评价企业发展能力的指标主要有营业收入增长率和营业利润增长率。
（1）营业收入增长率
营业收入增长率＝(本年营业收入－上年营业收入)÷上年营业收入
营业收入增长率反映了企业的销售增长情况。营业收入增长率高，表明企业产品的市场需求大，业务扩张能力强。具有成长性的企业多数都是主营业务突出、经营比较单一的企业。如果一家企业能够连续几年保持30%以上的营业收入增长率，基本上可以认为这家企业成长性很好。
（2）营业利润增长率
营业利润增长率＝(本年营业利润－上年营业利润)÷上年营业利润
营业利润增长率反映了企业经营活动赢利水平的增长速度。如果一家企业的营业利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势，那么说明它正处在成长期。有些企业尽管营业收入有较大幅度的增加，但营业利润却没有相应地增加，甚至出现大幅下降，这说明这些企业的收入质量不高，也可能存在资产管理费用居高不下等问题。投资这样的企业，可能存在巨大的风险，投资者要谨慎。
二、企业怎样才能赚大钱
——杜邦分析法的应用
作为企业的股东，你最应该关心的财务指标是什么？应该是净资产收益率，因为它反映了股东投入资本的回报率。我们首先来思考这样的问题：
净资产收益率和企业的销售净利率之间是什么关系？是不是销售净利率越高的企业，净资产收益率就越高？
很显然，答案是否定的。事实上，净资产收益率的高低，除了跟销售净利率有关之外，还跟资产周转率和资产负债率有关。既然净资产收益率跟这三个指标相关，那么是不是可以认为，提高这三个指标，就可以提高企业的净资产收益率，即股东的回报率？答案是肯定的。
杜邦分析法可以帮你弄清楚净资产收益率跟这三者之间的关系。下面就让我们一起来揭开杜邦分析法的神秘面纱。
杜邦分析法是由杜邦公司（DuPont）的财务经理唐纳德森·布朗（DonaldsonBrown）于20世纪20年代提出的一种着名的财务比率分析体系，也称为杜邦财务分析体系（TheDuPontAnalysisSystem）。该分析体系虽然已经有90多年的历史，但是仍然被人们广泛使用。杜邦分析法以反映所有者回报率的净资产收益率为出发点，将企业的赢利能力、营运能力和偿债能力指标系统有机地结合在了一起，能够帮助管理者系统、全面、直观地分析企业的财务状况。
1杜邦分析法和杜邦分析图
事实上，杜邦分析法是基于下面的公式：
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
销售净利率是赢利能力指标，总资产周转率是营运能力指标，权益乘数=1/（1-资产负债率）=总资产/净资产，它反映了企业的偿债能力。
实际上，杜邦分析图能够直观地反映财务比率分析的层次，如所示。
杜邦分析图提供了以下主要财务指标的信息：
（1）净资产收益率
净资产收益率，也称权益净利率，这是一个综合性最强的财务比率，也是杜邦财务分析体系的核心，它反映所有者投入1单位的资本能获得多少收益。
（2）资产净利率
资产净利率是净利润与总资产的比值，可以分解为销售净利率与总资产周转率两个指标。
（3）销售净利率
该指标等于净利润与销售收入的比值，反映了企业的赢利能力和经营活动的效率。从杜邦分析图中可以发现：向上分析，销售净利率的提高有利于提高净资产收益率；向下分解，这个指标要想得到提高，就要设法提高收入，降低经营成本（如营业成本、管理费用、销售费用、财务费用、资产减值损失等）。这就给管理者分析成本费用结构、加强成本控制、调整日常经营活动以降低企业成本提供了依据。
（4）总资产周转率
在杜邦财务分析体系中，净资产收益率与总资产周转率同方向变动。总资产周转率是销售收入与总资产的比值，反映了企业的营运能力和投资活动的效率。因此，为了提高这个指标，企业管理者应当考虑如何提高资产的使用效率，合理规划企业的资产结构，在保证正常运营的前提下，用尽可能少的资产来产生尽可能多的收入。
一般来说，流动资产体现着企业的变现能力以及偿债能力，而非流动资产则反映了企业的经营规模以及发展潜力。需要注意的是，流动资产（比如存货和应收账款）占用过多资金，会降低企业的获利能力；而非流动资产（比如固定资产和在建工程）过多又会影响到企业的偿债能力，可能导致企业因难以偿还债务而陷入财务困境。
所以，企业需要寻找一个合适的比例，既保证有一定的偿债能力，不至于使企业生产因资金缺乏而陷入困境，又要确保非流动资产的规模能够保证企业的发展速度和获利能力。除此之外，企业还要想办法加快流动资产（比如存货和应收账款）的周转速度，提高非流动资产（如固定资产）的使用效率，进而加快总资产的周转速度。
（5）权益乘数
权益乘数从另一个角度反映了企业的资产负债情况，它与资产负债率、净资产收益率都呈同方向变化。即权益乘数越大，净资产收益率越高，同时，企业的负债程度也越高。