年9月3日，韩德勤调集所部向新四军进攻。陈毅、粟裕争取了李明扬、陈泰运右路军，使其进展缓慢；而集中打击左路军于营溪地区，迫敌回窜。9月13日，新四军攻占姜堰，但为统战工作需要，随即退出姜堰。9月30日，韩德勤率26个团共3万余人，分三路向黄桥地区进犯。以第八十九军和独立六旅为主力，组成中路军，分经营溪、古溪、加力，进攻黄桥北面和东南地区；以李守维、李明扬及陈泰运部为右路军，以保安第一、第五、第六、第九、第十旅为左路军，掩护主力之两翼，进攻黄桥以西及东南地区。为粉碎韩德勤的进攻，陈毅、粟裕针对顽军内部派系斗争情况，经由北洋政府时期江苏省长韩国钧等地方耆宿的调停，争取了李明扬、李长江、陈泰运保持中立，主动撤出姜堰，由李明扬、陈泰运部接防。决定利用韩德勤部轻敌冒进弱点，诱顽深入，在运动中予以歼灭。具体部署是：以陶勇第三纵队坚守黄桥，叶飞第一纵队、王必成第二纵队隐蔽于黄桥西北顾高庄、横港桥一带，并先派出一部分部队，采取运动防御战术，诱顽进入黄桥阵地前沿后，即全线出击，以分割包围手段，逐个予以歼灭。10月1日，陈毅发出《为黄桥决战告指战员同志书》，号召为压倒反共投降势力而战，为保护苏北民众利益而战，为爱护光荣的新四军而战，为保护黄桥抗日根据地而战。
月3日，韩德勤部分路向黄桥进犯。10月4日，黄桥决战开始。韩部孙启人第三十三师进逼至黄桥东北前沿阵地，向坚守黄桥的陶勇第三纵队发起猛烈进攻，一度攻入黄桥东门。翁达独立六旅也从高格南下，进逼黄桥。第三纵队顶住了韩德勤部对黄桥的猛攻，并为第一、第二纵队集结兵力赢得了时间。当天下午，翁达独立六旅抵达黄桥以北五六里处，队形呈长蛇阵，首尾长八九里。新四军遂采取"黄鼠狼吃蛇"办法，多路向其突击，将其斩成几段，分割于高桥一带。第一纵队作为主要突击力量，将翁达独立六旅包围，经3小时激战，全歼该旅3000余人，旅长翁达兵败自杀，团长韩振翼被击毙。王必成率第二纵队直插分界，切断顽军归路，构成合围态势。随后，第一、第二纵队南下，与守卫黄桥的第三纵队完成了对顽军第三十三师的包围。10月5日，第二纵队在第三纵队配合下，围歼一度攻入黄桥镇东的第三十三师，生俘师长孙启人。韩德勤乃于连夜率后方部队向兴化溃逃。6日，又歼第八十九军军部及第一一七师，军长李守维仓惶逃命坠人八尺沟河中溺毙，生俘师参谋长张晤。新四军又追歼敌残部于营溪，并乘胜攻占海安、东台等地。在黄桥决战时，李明扬、李长江、陈泰运部陈兵于泰兴、泰州、姜堰、曲塘一线，严守中立，配合了新四军作战。10月6日，黄桥决战结束。
在黄桥决战中，新四军歼灭韩德勤部1.1万余人，俘虏军官600余人、士兵3200余人，缴获长短枪3800余支、轻重机枪169支。新四军亦伤亡900余人。黄桥决战扫除了新四军苏北抗战的主要障碍，打开了新四军华中抗战的新局面，确立了新四军在苏北的优势。10月10日，新四军苏北指挥部与八路军第五纵队于东台以北白驹镇会师，胜利完成开辟苏北抗日根据地的战略任务。
国民政府推行田赋征实政策
抗日战争爆发后，由于国土沦陷，军粮民食难以保证。1938年临汾战役后，第二战区部队被迫转移到晋西、晋西北、晋东南山岳地带，造成米价上涨，军粮难以征集。1939年10月，第二战区司令长官阎锡山下令实行田赋改征粮食。令称："田赋改征食粮，一方面是为解除人民平价购粮之苦痛，一方面是为解决军队吃饭问题之困难。过去平价购粮，粮价贵的地方，军队付价不及市价十分之一；贱的地方，市价亦比平价高过三四倍。所以军队集中的地方，人民受不了供给粮食的痛苦，安分者叫苦连天，不安分者逃赴敌区。今年驻军多的县份，土地多荒芜无人耕种，即系人民逃亡之故。至于军队，因平价强派粮食，人民不愿交出，有沿门搜索甚至跪地哀求，而不得升合者；有以半数士兵去发动食粮，而空手返回者，纷纷请求要粮饷划分。我一方面为解决人民逃亡之危机，一方面为解决军队吃饭的困难，才决定停止平价购粮，实行田赋改征食粮，供给军食。"这一措施取得了一定成效。随后，浙江、福建相继仿效。
为解决军粮民食，国民政府决定在全国推行田赋征实政策。1940年7月28日，国民政府行政院颁布《本年秋后军民粮食统筹办法》，规定以征购与实谷折征田赋，两者并行。接着，蒋介石签发批语："以后征粮，应以谷米为准，而不以货币为主。"并要求有关部门切实研究具体实施办法。11月13日，行政院会议决定，为救济军民粮食，平均民众负担，拟准备各省自1941年起田赋酌征实物，其征率由财政部会同各省市酌定。1941年3月26日，行政院颁布《田赋改征实物暂行通则》，规定田赋改征省份，应自即日起，尽量征收实物。各省征得的粮食应尽先充作军粮。田赋改征或加征后，人民所增加的负担不得超过物价增加数60％。4月2日，国民党五届八中全会通过《各省田赋暂归中央接管》，规定：中央为适应战时需要，得依各地生产交通状况，将田赋之一部或全部征收实物。6月20日至24日，第三次全国财政会议召开，通过了田赋征实的四项原则：（1）凡军粮民食亟待解决调剂的地方，其田赋自1941年下半年起，战时一律征收稻谷、小麦或杂粮等实物，产粮不足地方，呈经中央核准者仍征国币；（2）田赋征收实物的标准，依本年度已附税总额，以战前粮价与原纳货币数，每元稻谷2市斗（产麦区得征等价小麦，产杂粮区得征等价杂粮）；（3）各省征实办法及细则，由各省财政厅于7月31日以前拟订呈准实施；（4）各省征收实物，采经征和经收划分制度，经征事项，均由税务机关负责，经收事项，由粮食机关经手办理。会议又议决发行粮食库券办法，用库券去征购粮食。1941年7月23日，国民政府明令公布施行《战时各省征收实物暂行通则》，对田赋征实的四项原则作了确认。1942年7月，国民政府颁布《战时田赋征实通则》，规定：战时田赋一律征收实物，其有特殊情形地方，经呈准后，得将应征实物，按照当地市价折纳国币；对田赋征实标准作了变更；改原来的每元折征稻谷2市斗为每元折征稻谷4市斗或小麦2市斗8升；征收国币或兼征国币地方，其已实行公库银行代收税制者，经收款项事宜由代理公库之银行办理，未实行公库银行代收税制者，应依有关规定办理；征收机关应以辖区收粮数额之多寡，附设仓库，办理实物之收储拨交事宜；1941年度上期以预算作正开支；各省县（市）政府对于田赋征实工作，应负责督饬办理。
为配合田赋政策的施行，国民政府还实行粮食征购和粮食征借制。1938年4月，国民政府军事委员会颁布《各战区粮食管理办法大纲》，各战区即专设军粮局或粮食管理处等机构，办理粮食征购供给事宜。粮食征购制规定，以随粮带购、征一购一为原则征购粮食。征购方法为：以新购数额的3成平价支付现金，7成发放粮食库券，库券利息为年息5厘，以实物计算，从征购之年后的第三年起分5年平价偿还。1942年起，国民政府改用随赋征购，征购部分给予现金极微，而发给粮食库券。1944年，国民政府下令废除粮食库券，把征购改为一律征借，只在缴纳的田赋单上注明，代替凭证。
田赋征实全面实行后，开始主要是征收粮食。1943年征实推及到棉花，实行棉田征棉，规定每元折合皮棉5斤。1944年又扩大到糖类。抗日战争胜利结束后，除田赋征实不变外，其余恢复征货币。
田赋征实政策的实施，是在抗日战争爆发后的特殊历史条件下进行的，对于解决军粮民食、抑制粮价、支持国民政府持久抗战，起到了积极作用。但田赋征实政策，破坏了公平原则，加重了人民的负担。据1942年调查统计，四川省稻田每市亩平均产量4市石，其所负担的征实、征购、县公粮附加、地方积谷和收粮时规定溢收15％的折耗等项，共计2.38石，占每亩收获的59.1％。如此沉重的负担，实际上是对农民的残酷掠夺。与此同时，一些官吏利用田赋征实，大发国难财。浙江黄岩县长周俊甫在田赋征实项下，按照平价购稻谷2000石，以时价抛售市场，牟取暴利。豪强富户瞒报田亩，逃避负担。地主、富农更是千方百计向农民转嫁负担，造成后方租佃纠纷叠起，大量农田抛荒。据估计，抗战后大后方良田变荒田约840余万亩。田赋征实虽有利于军粮民食的供应，但由于地主、商人囤积居奇，粮价并未得到缓和，反而暴涨。1942年粮价比1940年高达5922％。
中美易货借款
中国盛产桐油、钨、锑、锡等农矿产品，其中，钨、锑、锡产量均占世界首位。抗日战争爆发后，国民政府为筹措战争经费，决定以农矿产品作抵押，向美国借款。