第六章 零售企业筹资管理 (1)
学习目标
知识要求
通过本章学习掌握
1.筹资的概念、筹资的方式
2.筹资的成本差别
3.资本结构的概念、资本决策的方法
技能要求
通过本章学习
1.学会筹资的基本方式
2.学会分析筹资成本差别
3.学会如何进行资本决策
学习指导
1、本章的主要内容包括筹资的概念、筹资的方式；筹资的成本差别；资本结构的概念、资本决策的方法。
2、学习方法：掌握最基本的理论，结合案例理解概念，并进行知识延伸，进行讨论活动等。
3、建议学时：8学时
一 零售企业筹资管理概述
引导案例：
怎样判断上市公司筹资是否合理？
对上市公司来说，到股市融资是再正常不过的事了。但是现在的情况是，一些上市公司不顾自身发展的实际情况，在股市乱筹资，终给我们这些普通投资者带来损失。请问，我们如何才能判别上市公司的筹资是否合理呢？
冬子：你的问题问得很好，但要完全解答清楚并不容易。经请教有关专家，作些简单的介绍。
公司经营者在决定怎样在财政上帮助他们的公司成长时，可以通过筹资方式进行。如取得银行贷款、公司债券、或以抵押形式借款，或选择通过公开的和内部的市场筹集额外的产权资本。
公司经营者必须在筹资所导致的股权稀释与借债融资的本金及利息的要求之间仔细权衡。当然必须认真地考虑现存的债务杠杆作用。由于决策对公司未来的成功是决定性的，投资者对推动公司成长的筹资方法给予更多的关注。那么，公司借债怎样较合理呢？
有一些简单的工具可用来迅速评估一家公司的资本（债务及主权资本）结构，以确保公司的经营建立在坚实的基础上。
1、首先要做的评估是，公司的资本结构是否与其发展阶段及行业要求相符。
任何公司可以接受的债务量主要取决于公司所在行业的资金密集程度，即公司的经营在多大程度上依赖于硬件设备及其他的资本资产。十分明显，一家商业房地产公司借的债要比多数软件开发商大得多。
2、融资通过只适用于那些从其经营中产生现金流量的公司。否则，将来只能通过经营资本来支付（债务）本金及利息，而经营资本很可能来自以后的融资，依赖将来的融资来偿还债务是很冒险的策略。用这样的融资方式来维持公司的运营有很大风险。这意味着更高的利率，更多的应付利息。这些情况不符合公司及其股东的最大利益。
有能力在经营中获得现金收入的公司所选择的债务水平取决于一系列因素，包括收入及现金流量的稳定性和连贯性、支撑债务的固定资产总量等。
思考题：公司需要从哪几方面来衡量筹资是否合理？
问题1.什么是企业筹资？
是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。企业筹资有效益性、合理性、及时性和合法性四个原则。企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。在企业筹资的实际中，这些具体的筹资动机有时是单一的，有时是结合的，归纳起来有三种基本类型，即扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。
一、 扩张性筹资动机
处于成长时期、具有良好发展前景的企业因为扩大经营规模或者增加对外投资而进行筹资。比如，企业产品供不应求，需要增加市场供应；开发生产适销对路的新产品；追加有利的对外投资规模都需要追加筹资……
二、 调整性筹资动机
是指企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。比如，一个企业有些债务到期必须偿付，企业虽然具有足够的偿债能力偿付这些债务，但是为了调整现有的资本结构，仍然举债，从而使资本结构更加合理。
三、 混合性筹资动机
这种筹资冬季中兼容了扩张性筹资和调整型筹资两种筹资动机。在这种混合性筹资动机的驱使下，企业通过筹资，既扩大了资产和资本的规模，又调整了资本结构。企业筹资分为四类：
在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内部融资，是指企业在内部通过留用利润而形成的资本来源；二是外部融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程，它需要从金融市场上筹集。内部融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内部融资的成本要远远低于外部融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内部融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内部融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外部融资。
问题2.零售企业的筹资方式具体有哪些？
对于企业来说，选择适合自己的融资方式、恰当地运用融资策略是成功融资的必要条件，也是实现企业价值最大化的基础。
一、吸收直接投资
吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资中的出资方式主要包括：以现金出资、以实物出资、以工业产权出资和以土地使用权出资等。吸取直接投资的优点是有利于尽快形成生产能力和降低财务风险。缺点是资本成本较高，容易分散企业控制权。
二、银行借款筹资
银行借款是企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。银行借款的程序是企业要先提出借款申请，银行进行审查，签订借款合同，然后企业取得借款，到期后还款。向银行借款往往附带一定的借用条件，主要有补偿性余额、借贷额度、周转信贷协议等几项。银行借款筹资的优点是筹资速度快，筹资成本低，借款灵活性大，但筹资数额往往不可能很多，而且银行会提出对企业不利的限制条件。
三、综合授信融资
金融机构对一些符合国家产业政策、资产质量、运营能力好、信用可靠的企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用。信贷额度里可以包括贷款、差额银行承兑等方式，由企业一次性申报有关材料，银行一次性审批。企业灵活性较高，同时也节约了融资成本。
四、发行公司债券筹资
债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。企业发行债券的条件有四个：
1净资产（股份有限公司≥3000万，有限责任公司≥6000万）
2累计债券总额≤净资产的40％
3最后3年平均可分配利润足以支付债券1年的利息
4筹资投向符合国家产业政策
5债券利率不超过国务院限定的利率水平
债券筹资的优点是资金成本较低，保证控制权，具有财务杠杆作用。缺点是筹资风险高，限制条件多，筹资额有限。
五、承兑汇票融资
中小企业可在金融机构采取非全额保证金存款抵押、定期存单质押的银行承兑汇票业务，只要企业将一部分存款预先存入银行，就可以签发银行承兑汇票。存入保证金一般比例为10%至70%不等，对企业来讲这种方式可将有限的资金放大起到融资的目的。
六、发行股票融资
股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的书面凭证，它是股份有限公司股份的表现形式。股票作为一种筹资工具，具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性等特点。
股票发行分为新设发行、改组发行、增资发行和定向募集发行四种形式，股份公司发行股票必须符合《证券法》和《股票发行与交易管理暂行条例》等规定的发行条件。
股票发行的基本程序如下：作出新股发行决议；做好新股发行准备；提出发行股票申请；提交有关机构审核；签署股票承销协议；公布招股说明书；按规定程序招股；认股人缴纳股款；向认股人交割股票等。
发行股票融资的优点是没有固定利息负担；没有固定到期日，也不用偿还；筹资风险小；能提高公司的信誉；筹资限制少。缺点是资金成本较高；容易分散控制权。
七、票据贴现融资
即票据持有人将商业票据转让给金融机构，取得扣除贴现利息后的资金。对手中持有票据而急需现金的企业可采取这种方式。
八、杠杆收购筹资
杠杆收购筹资是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。杠杆收购筹资较之传统的企业筹资方式而言，具有独特的优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行筹资。二是以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径。同时，效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力。三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力作抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。
九、融资租赁
租赁是指出租人在承租人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定的期限内占有使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁也称为资本租赁或财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式。融资租赁包括售后回租、直接租赁和杠杆租赁三种形式。融资租赁筹资的优点是融资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险小；税收负担轻等。缺点是资金成本较高，固定租金负担重。
十、出口创汇贷款
银行根据企业的出口合同，或进口方提供的信用签证，提供打包贷款。对有现汇账户的企业，可以提供外汇抵押贷款。对有外汇收入来源的企业，可以凭结汇凭证取得人民币贷款。商业信用筹资的优点是采用商业信用筹资非常方便，而且筹资成本相对较低，限制条件较少。缺点是期限一般较短，如果放弃现金折扣，资金成本较高。
十一、利用留存收益
留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业的内部积累，主要包括盈余公积和未分配利润两类。利用留存收益没有筹资成本，对发展期企业来讲是不错的筹资方式。
活动：假设你现在要自己创业开店，你会怎么进行筹资？
二 零售企业筹资成本分析
引导案例：
如何降低服装店筹资成本
在开店的初期，需要耗费的资金相当可观。在筹资的时候，不单考虑到筹资的成本，把这一部分资金算到筹资规模中。如果在开店初期大肆挥霍，则可能就造成集资不足或使筹资规模迫不得已不得已扩大。这样就增加了成本，使将来的获利相对减少。
精打细算与节约是做生意必备的两点。要做到精打细算，就要从许多细节上入手。比如开店初期，经营中不会有太大的旺季，许多事情可由店主自己干，这样可以精简大批人员降低成本。有些店必须雇用人的。则要充分利用每个人，合理安排人力资源，使成本降到最低。
对于降低筹资的成本，个人独资与合伙出资则要安排好出总资额，要以最佳的配置出资，达到最好效果，但不能一味追求降低成本，筹资不足，造成将来的经营失败。银行贷款的筹资则可以利用不同时间、空间选取最佳时期，以降低筹资成本。