我在故乡新宾县环保局工作的时候，还发生过这样一件事：由于新宾县上游是林区，森林覆盖率比较高，森林对水源有涵养作用，所以下游为了保证水库来水的充沛，要求上游多栽树，提高植被率，但是不准上游采伐树木……上游栽树下游饮水，上游投入下游收益，上游又不干了。因为这是一个赔本的买卖。上游只有投入没有产出，下游只有产出没有投入。对上游而言，上游植树造林对下游就具有正的外部性，下游就应该为上游的行为付费。但是上游拧不过下游，下游是上级，上游是下级。这有什么办法呢？
如果用现代经济学的方法来解决上述问题就好办多了。对造纸厂产生的污染由于存在一定的历史原因，下游的吃水问题重要，上游的职工吃饭问题同样重要。所以我们可以经过核算，提高下游的水费，然后将这部分收入汇聚到一起补偿给上游，问题很自然就解决了。但是当时的人们比较习惯用行政的办法解决问题，而忽视用经济手段解决问题。
关于人的行为的外部性最早是由西奇威克提出来的，后来马歇尔又有所阐述，但是美国经济学家科斯对传统的经济外部性理论提出了挑战，他在《社会成本问题》一书中对经济行为外部性问题进行了深入的探讨，并提出了自己全新的思路。
科斯认为，在存在外部性的场合，无论是正的外部性还是负的外部性都可以通过产权交易的办法解决。科斯和他的追随者认为，对自身拥有产品的占有、使用、改变、馈赠、转让和不受侵犯等一组权利都是拥有产权的表现。
重要的是产权的界定，在产权界定清晰的前提下，很多经济外部性问题都会在交易成本最小的条件下自动完成。什么是交易成本呢？交易成本指在经济活动中，达成一项自愿交易所必须消耗的各项费用的总和。
比如环境保护法规定，公民有享受安静、清洁居住环境的自由，那么就是说通过法律的界定，安静的环境、清洁的空气，它们的产权归居民所有，谁破坏了居民安静的环境、污染了清洁的空气，谁就要承担经济责任。比如一楼的老板通过“拎着水果赔着笑脸和楼上的各家各户说小话”征得了在一楼开饭店的权利，可以说居民将“安静的环境、清洁的空气”这个特殊的产权馈赠给了一楼的饭店老板，因此他几乎是在没有成本的条件下，获得了“污染环境的权力”。
如果一楼饭店的老板“拎着水果赔着笑脸和楼上的各家各户说小话”没有达成交易，他还可以提高交易的成本进一步和楼上的居民协商，比如一楼的饭店老板可以给楼上的居民一定的经济补偿，从而购买楼上居民“安静的环境、清洁的空气”这个特殊的产权。那么楼上的居民就要忍受一楼的噪声和空气的污染。这样一楼的饭店老板虽然付给楼上居民一定的经济补偿，但是双方所付出的交易成本仍然是很低的，市场在交易成本很小的条件下自动地解决了这个纠纷。
如果产权不明确的话，一楼的饭店老板和楼上的居民通过协商就不能解决环境污染问题，双方不能达成交易，那么交易成本就会上升。他们就要通过环境保护部门寻求行政解决，行政解决不了的话，他们还要通过法院起诉，寻求法律途径解决。显然，行政解决的成本要高于协商解决，法律途径解决的成本要高于行政途径解决。
所以，为了实现交易成本的最小，国家通过法律的途径，建立一整套完善、完全、完备的产权界定制度是非常必要的，在产权界定制度完善的条件下，很多问题会通过市场在交易费用最小的条件下自动完成。
1966年，斯蒂格勒在《价格理论》这本教科书中将科斯的这套理论进行了归纳，并第一次使用了“科斯定理”这个名词，使科斯的名气一下子大了起来，西方的很多经济类教科书都加入了“科斯定理”的内容：
在存在外部性条件下，假定交易成本为零，产权是明确界定的，则无论产权在谁一方，交易双方都可以使资源获得同样的有效配置。这是科斯第一定理。
若交易费用大干零，则不同的产权界定会造成不同的资源配置结果。这是科斯第二定理。
2005年1月7目，我意外地在报纸上看到了这样一条消息：《我国首例水权交易在浙江完成》：据新华社杭州1月6日电，6日，一股清水从浙江东阳市的横锦水库出发，经过刚刚完工的渠道奔向比邻的另外一个县级市义乌。至此备受关注的我国首例水权交易宣告正式交货……义乌、东阳间的此种协议，被人们称为开创了中国水权制度改革的先河，是水权理论在实践中的重大突破。义乌、东阳两地水权交易的成功交货，向人们演示了市场机制作用下双赢交易的经典内涵。着名经济学家胡鞍钢认为，这标志着我国水权市场的正式诞生。
这也是科斯第二定理在水权交易领域的成功应用，我们期待着，期待着更多类似的交易在我们的身边发生。
6.不要把鸡蛋放在一个篮子里--资产组合理论
《世说新语·言语》中有这样一个故事：孔融被逮捕了，里里外外都非常恐怖。当时孔融的儿子大的9岁，小的8岁，两个人在家里做着游戏，没有一点害怕的样子。
孔融对前来办差的人说：“希望只追究我一个人的罪责，两个儿子可以得到保全吗？”孔融的儿子慢条斯理地说：
“父亲大人，你难道看见过捣翻的鸟窝还有完整的鸟蛋吗？”这个故事告诉人们，鸡窝如果被掀翻了，鸡窝下面不可能再有完整的鸡蛋。所以为了安全起见，我们存放鸡蛋的时候也要记住这个古训，最好不要把所有的鸡蛋都存放在一个篮子里。
说到鸡蛋自然又让我想起另外一个关于鸡蛋的故事：
有一个懒男人在外面捡到了一枚鸡蛋，乐得手舞足蹈，回家向老婆炫耀，并说：“我要将这个鸡蛋孵成一只小鸡，然后让这只小鸡生更多的鸡蛋，鸡蛋再孵成小鸡，鸡生蛋，蛋生鸡，鸡再生蛋……等有了钱咱们也穿绫罗绸缎，然后再盖一座大房子，买一片土地，等钱再多了咱们也可以开一个钱庄。然后……”他看了看自己的老婆，结结巴巴地还想说什么，老婆问他：“然后什么？”他说：“然后我想娶一个小……”“啪！”“老婆”两个字还没有说出来呢，他手中的鸡蛋就被他老婆一巴掌粉身碎骨地打在了地上。
令人们没有想到的是，拿鸡蛋说事并不是中国人的专利。有一个老外也拿鸡蛋做了一句恰如其分的比喻，竟然使它成了资本组合理论中最经典的妙句。可见，古代的中国人和现代的外国人是可以对话的，古今中外，人们的思想都是相通的。
美国经济学家詹姆斯·托宾，因其在“资产组合选择理论”方面的贡献，荣获了1981年度诺贝尔经济学奖。
在耶鲁大学举办的记者招待会上，蜂拥而来的记者急于要了解什么是“资产组合选择理论”，虽然托宾解释了半天，记者们还是不知所云。最后托宾说：“资产组合选择理论的核心就是为了减少投资风险，知道吧，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。”记者们豁然开朗。第二天世界的各大报纸的新闻标题都是：“耶鲁的经济学家因‘不要把鸡蛋放在同一个篮子里’而获得诺贝尔奖……”“鸡蛋”就是我们手中的资产，也就是财富；“不同的篮子”就是资产不同的存放地点，也就是资产不同的存在形式。这种比喻简直妙不可言，既通俗又形象。
其实“不要把鸡蛋放在一个篮子里！”这个道理我们很早就懂得，比如故事中的“懒男人”，他也知道用钱“盖一座大房子，买一片土地，等钱再多了咱们也可以开一个钱庄。然后……”只是他不该将钱投向“娶小老婆”上，因为这个投资的风险实在太大。不然这个懒男人可能要早托宾几百年就获诺贝尔经济学大奖了。人们虽然知道将财富投向不同的领域，但是人们并没有将这个做法上升到理论的高度，而托宾做到了，他的资产组合选择理论开一代先河，使他获得了这个名至实归的大奖。
土地、房屋、工厂、现金、股票、债券、古董、邮票……它们都是资产不同的存在形式，这些资产虽然都具有各自的特点，但是资产不同的存在形式又具有它们共同的特点。
收益性是资产的首要特点。任何一种资产都具有收益性的特点，它们都可以起到贮藏价值、保值或增值的作用。但是不同的资产收益性是不同的。比如有很多人喜欢将现金藏在家中，这个时候它只能起到贮藏价值的功能，根本没有任何收益，遇到通货膨胀还要贬值，赶上倒霉让老鼠啃了更是有苦难言；所以手握现金不如将钱存到银行，虽然银行的利息不高，还要收利息税，但是总还算小有收入；比银行增值快的是购买政府债券，这种资产的利息要高于银行存款；如果购买政府债券还不过瘾，你还可以投资股票……此外还有投资房地产、收藏名人字画、收藏古董、投资邮品、投资开办实业……
我们面临的选择的确很多，人人都是经济人，都期望自己获得最大的收益，但是在面临这些选择的时候，我们还要看到利益后面的风险。不要像遇到危险就把头扎进沙坑里的鸵鸟，只看到利益而看不到危险。因为利益和风险是紧密相关的，收益越大，面临的风险也越大。这就涉及资产的安全性。资产的安全性是资产的又一个重要特征。
钱存到银行里利息不高，但是比较安全；购买债券利息比银行存款高，但是它的期限长，不确定的因素多，风险比较大；股票的收益更大，它可以使一个人一夜暴富，但是操作不好它也可以让一个人一败涂地。所以选择何种投资方式就要考虑经济人的个人偏好，承受能力。偏好安全投资方式的人应该多考虑将财富存人银行或政府债券，偏好风险的经济人则可以选择股票、期货等投资方式。
流动性是资产的另一个重要特征。现金是流动性最好的资产，因为现金是固定地充当一般等价物的特殊商品，流通性是它最重要的职能之一。一切可以变成金钱，金钱可以换来一切，所以金钱是流动性最好的资产。银行存款的流动性仅次于现金，因为它还有一个提现、转账、结算等一系列必须的过程，这一切过程都是需要时间的，如果遇到节假日即使你银行里有存款你也无法让它“流动”。
债券和股票的流动性较银行存款又次之。不动产的流动性是最差的，比如房产、设备等等，如果遇到特殊的情况，像战争、灾难，你的麻烦就大了，你无法把它们带走，出卖又没有人要，你只能听之任之了。
市场经济中的任何选择都必然存在着机会成本，没有可以两全的选择，风险大的资产，收益性就大；安全性好的资产，收益性就差；流动性好的资产，收益性就小；流动性差的资产，收益性就大。选择一个就要放弃另一个。
由此我们知道，所谓托宾的“资产组合选择理论”，就是根据不同种类资产的“收益性”“安全性”“流动性”特点综合安排自有资产，尽可能实现资产分布的多样化和合理化并达到总收益的最大化。后来有人根据托宾的资产组合理论，建议家庭资产组合的最好方式是“三匹马拉一挂车”，三匹马就是指动产、不动产、风险性投资。动产是指流动性好的资产，指现金、银行存款；不动产则指房产、工厂、设备等，它的收益性好，但是流动性差；风险性投资则是指股票、债券、期货，它们虽然风险大，但是收益高。资产组合的多样性降低了资产的风险，保证了资产的增值。
那么如何分配它们三者的合理比例呢？这就要认真地进行一番分析，要力争使现金、股票、房屋、土地等有一个合理的数量，使各种资产的边际收益率相等，这样才能保证资产获得最大的总效用。假设投资股票的边际收益率在20万元的时候达到最大，利润达到150%，而投资房地产达到100万元的时候，边际收益率达到15%，而手中的10万元现金因为流动性好，用于短期投资，一年可以周转4次，边际收益率也刚好达到15%。三种资产的边际收益率都达到了15%。总效用达到了最大值。
应该注意的是，托宾的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的理论，并不是一个放之四海而皆准的理论。它只是一个分散风险的手段而已，风险分散了，而风险分散的同时，收益水平也在降低。因此“偏好”在这里仍然扮演着一个非常重要的角色。个人的偏好常常决定了个人在不同资产领域的兴趣、经验、本领，决定了个人的投资方向。还由于不同的资产种类在不同的条件下都存在着不可克服的系统风险，所以系统风险常常使资产组合选择理论失灵。
任何理论在变幻莫测的市场面前都存在着失灵可能，这是不可避免的。托宾的资产组合理论也不能例外。