理性的管理者
管理人员把自己看成是公司负责人，就不会忘了公司最主要的目标——增加股东持股的价值。同时，他们也会为了进一步达到这个目标，作出理性的决定。
——巴菲特
管理者是企业的带头人，理性的管理者能够决定企业的命运。
在选择投资对象的时候，巴菲特十分重视考查企业的经营管理者的素质。在伯克希尔公司中，他给一名经理的最高奖赏就是让他成为企业的股东，让他把企业看做是自己的企业。这样，经理们就不会忘记自己的首要目标——增加股东持股的价值。在巴菲特看来，一个企业经理应该严格履行自己的职责，全面如实地向股东报告企业的经营状况，对股东的利益高度负责。要投资一家企业，巴菲特首先要对企业经营管理者的素质进行全面考查。他考查企业管理者的时候注重管理者是否具有独立经营能力而不受所谓的惯例驱使，能够理性决策，使企业沿着正确的经营路线不断发展。
管理者最重要的管理行为是对公司资金的分配。因为从一般来讲，一个公司在其发展的第一阶段，因为开发产品和建立市场的需要，支出往往大于收入。保留所有盈余还不足以满足发展的需要，还需要借贷。这一阶段的决策尤其需要理性和逻辑，选择正确的发展方向，确定适中的投资规模，制定高效的市场行销模式，为公司下一阶段的发展打下良好的基础。
第二阶段公司的赢利能力大大增强，公司的运营模式逐渐显露出自己的特色，产品逐渐站稳市场地位，但内部生产所需要的现金流量也随着急剧增加，公司自有的现金流量常常无法满足公司快速扩张和发展的需要。所以，在这一阶段，对盈余的分配就需要全面考虑，既要考虑到股东的投资回报，又要兼顾公司的发展。保留所有的盈余以满足公司的发展固然是一种选择，但不顾及股东的利益也常常会招致怨声载道。所以管理者要全面考虑方方面面的利益，适当举债，并选择其他有效的融资渠道，或是通过发行股票来筹措发展所需的资金。冷静与理性是公司在这一发展阶段对管理者提出的基本要求，那些面对困难手足无措甚至昏头昏脑的管理者只会葬送公司的发展前程。
第三阶段，即成熟阶段。公司发展速度减慢，开始产生超过扩展和经营所需要的现金。最后一个阶段，即衰退阶段。公司开始体验到销售和利润同时下降，但仍能产生多余的现金。
如果多余的现金用于再投资的收益率超过公司股权资本成本，即公司股东要求的收益率，则公司应保留所有的利润进行再投资。另一方面，如果再投资收益率低于资本成本，则保留赢利进行再投资就是不合理的行为。
如果一家公司产出的现金超过内部投资与维持经营对资金的需求，但继续在本公司业务上投资只能获得平均水平甚至低于平均水平的投资回报率，那么这家公司的管理者在利润分配时面临三种选择：
1再投资于公司现有业务上；
2购买成长型企业；
3分配给股东。
正是在这一决策的十字路口，巴菲特才尤其关注企业管理者的行为。因为在这里，才能真正体现公司管理者的行为是否理性。 对管理层理性的最大检验是看他们如何分配多余的现金。总的说来，那些不顾投资回报低于一般水平而坚持再投资的经理们都相信，这种情况只是暂时的。他们相信，凭借他们的管理能力，他们能改善公司的获利状况，而股东们也会被管理层的这种预言所迷惑。如果公司继续忽略这种情况，公司的现金就会逐渐成为一种无用的资源，股价也会下跌。经济回报低、持有大量现金并且公司股价又低的公司，会引来许多收购公司的金融大鳄，而这经常是公司当前管理层失掉公司管理权的开始。
对于那些过剩现金不断增加，却无法创造平均水准以上的转投资报酬的公司而言，唯一合理且负责任的做法只有将盈余回归给股东。因此，可以通过提高股利或买回股票的方法。
如果股东手上有现金股利，就有机会寻找其他高报酬率的投资。表面上看来这似乎是个不错的方法，但也因为有许多的投资人把股利增加看做是公司营运良好的指标。只有当投资人拿出现金所作的投资，比公司保留盈余转投资的报酬率来得高的时候，这才是一件好事。
如果说分配股息的价值有时会令人产生误解的话，那么采用回购股份的做法把盈余返还给股东的做法则更需要股东的深刻理解。因为这种做法使股东得到的回报更间接更无形。假如股票的市场价格低于其内在价值，那么回购股票就有良好的商业意义。
如某公司的股票市场价格为30美元，而其内在价值却可以达到60美元。那么，管理者每决定购回一次股票，就等于用1美元买到了价值2美元的东西。这对持有该股票的股东来说，其收益是极其明显而且非常高的。在这种情况下，管理者如果积极回购股票，则表明他们是理性而又明智的，追求股东利益的最大化，而不是盲目追求扩大公司规模和业务。此类管理者所经营的公司是值得信赖的，可以大胆投资。
作为普通投资者，我们也许无法从企业的日常管理中来洞悉其管理的价值与效用，但当企业处在十字路口时管理者所做的决策，却能给我们很大的启迪。我们能够借此分辨出，哪些管理者是值得信赖的，哪些是令人失望的。巴菲特提醒您
一个企业的管理者应该严格履行自己的职责，全面如实地向股东报告企业的经营状况，对股东的利益高度负责。
管理者诚信务实
公开误导他人的CEO，最终会耽误自己。
——巴菲特
搜集上市公司的年报，分析企业的经营者是否在撒谎，经营者对股东是否诚信是衡量股票优劣的重要因素。
巴菲特一向敬重那些在股东年会上，全面真实地向股东披露公司财务状况，说明经营成功或者失败的原因，承认并改正错误的管理者。他们承认错误如同公告成功一样，并且能对股东坦诚相待。巴菲特特别敬重那些不利用公认财务会计准则来隐瞒、包装企业业绩真实情况的管理人员。
财务会计准则通常只要求企业披露那些按行业分类的信息，但有些管理者甚至没有达到这一最低要求。他们往往将公司所有业务部门汇总到一起，使股东很难理解或得知每一业务部门的实际经营状况。巴菲特强调，不管是否遵照公认会计准则，需要披露的信息应回答具有财务知识的读者三个问题：
1.公司大约价值多少？
2.公司将来偿还债务的可能性有多大？
3.管理人员的工作状态如何？是否完成了分配给他们的任务？
巴菲特所掌管经营的伯克希尔公司十分注重股东的利益，在每年的股东年会上，巴菲特总是保持低调，十分诚恳地介绍年度投资状况。如果遇上不尽如人意的投资年份，巴菲特总是诚恳地道歉，并向投资者说明原因。伯克希尔的股东们总是信任巴菲特，并理解巴菲特。向股东负责，重视股东利益，在股东面前诚实坦白是巴菲特的一贯作风和处事原则，也是他在选择投资对象时坚持的一条重要标准。
伯克希尔公司的年度报告不但符合一般公认会计原则的标准，还提供了许多额外的信息。巴菲特详列了伯克希尔公司所有的企业的个别盈余，以及其他认为可以帮助股东分析公司运营状况的相关资料。巴菲特敬重那些采用同样坦白作风向股东公布资料的企业主管。
他同时也赞许那些勇于公开讨论失败的企业主管。根据巴菲特的说法，大多数的年度报告都是虚假的。每个公司多多少少都会犯下一些大小不等的错误。他相信，大多数管理者所提出的报告都太过乐观，而不据实以报。这或许可以照顾到他们自己短期的利益，但是长久下去，每个人都会受害。